Une troisième approche dans l’analyse de l’inflation suppose que les prix des biens sont essentiellement déterminés par leurs coûts, alors que l’offre de monnaie répond à la demande. Dans ces circonstances, l’augmentation des coûts peut créer une pression inflationniste qui devient continue par le fonctionnement de la « spirale prix-salaires.” La supposition est que les salariés et les bénéficiaires (négligeant pour le moment les autres groupes de l’économie) aspirent à des revenus supérieurs à la valeur totale de leur production au plein emploi., L’un ou les deux groupes doivent donc être insatisfaits à un moment donné. Les salariés, s’ils ne sont pas satisfaits, exigent des augmentations de salaire. Ceux-ci sont concédés (au moins en partie) par les employeurs au cours du processus de négociation, initialement au détriment des bénéfices. Plus tard, les employeurs augmentent les prix pour refléter leurs coûts plus élevés, et, tout en rétablissant les profits, cela réduit également les revenus réels des salariés, semant les graines d’une nouvelle série de demandes salariales., Si l’offre de monnaie était fixée, ce processus conduirait à une plus grande rigueur monétaire; il deviendrait de plus en plus difficile de financer des augmentations de salaires et des achats de biens dont les prix venaient d’être augmentés ou, en fait, de financer la production et la distribution en général—bien que, comme indiqué précédemment, il existe certaines circonstances dans lesquelles la vitesse de circulation peut augmenter considérablement et faire un stock de monnaie limité aller beaucoup loin., Dans la pratique, la masse monétaire répond à la demande, en partie parce que les autorités monétaires ne souhaitent pas voir la dislocation des marchés de capitaux qui suivrait si la rigueur monétaire entraînait des hausses très importantes des taux d’intérêt.

dans les années 1960, on a beaucoup discuté d’une relation nommée d’après L’économiste britannique A. W. Phillips (bien que sous une forme rudimentaire, elle puisse être attribuée à des écrivains antérieurs), selon laquelle le taux d’augmentation des salaires variait négativement avec le niveau de chômage., Cela peut être interprété comme signifiant que la spirale prix-salaires se déroule plus rapidement à des niveaux élevés d’activité économique qu’à des niveaux bas. Les preuves empiriques de la « courbe de Phillips » n’étaient pas entièrement satisfaisantes, et les espoirs qui avaient été suscités dans certains milieux qu’un niveau de chômage plus élevé, mais toujours politiquement tolérable, réduirait ou mettrait fin à l’inflation ont été ébranlés par l’inflation salariale rapide qui s’est produite pendant les graves récessions des décennies suivantes.