En julio de 2010, Doug Lowenstein, CEO del grupo de cabildeo Private Equity Council, escribió una carta a PBS NewsHour después de un segmento que había emitido en la industria de capital privado. Señaló algunas » preocupaciones «que el grupo tenía con la pieza de la serie, incluyendo que había ignorado» cientos de ejemplos de historias de éxito de PE.»Su ejemplo elegido: Toys R Us, que había sido comprado por un trío de empresas en 2005.,

«ou no informan de que Toys ‘R Us se salvó de la probabilidad de quiebra por PE propietarios, que tiene más empleados que trabajan para él de lo que lo hizo antes de que fuera adquirido, y que está a punto de regresar a el público de mercado de valores,» él escribió.

Toys R Us nunca se hizo pública; se declaró en quiebra siete años después, en 2017. ¿Y todos esos empleados? Perdieron sus trabajos.

El Consejo de capital privado, ahora rebautizado como el American Investment Council, siguió transportando camiones. También lo hicieron las tres empresas que compraron Toys R Us — y, finalmente, lo vieron hundirse.,

La industria del capital privado ha estado bajo el escrutinio público durante años, pero últimamente, parece que ha estado en los titulares más. Private equity estuvo involucrado en las caídas de Payless Shoes, Deadspin, Shopko y RadioShack. Taylor Swift ha culpado al «mundo no regulado del capital privado» por una batalla sobre su música. Sorpresa facturas médicas? Un enlace de capital privado. ¿Las quejas de los escritores de Hollywood? Lo mismo. Los políticos también se están dando cuenta.,

¿es el capital privado un monstruo monetario gigante que se come a las empresas y las escupe como la cáscara de lo que una vez fueron, priorizando las ganancias a corto plazo sobre la creación de valor a largo plazo y haciendo un montón de daño a los estadounidenses comunes en el proceso? O, como algunos en la industria sugeriría, sólo tiene un PR problema? Su argumento: claro, a veces las cosas salen mal, pero el capital privado no estaría en el negocio — y tendría el dinero invertido — si no tuviera éxito a menudo también., Los defensores de la industria argumentan que están asumiendo riesgos que muchos otros inversores evitarían, y es justo que sean recompensados.

Un portavoz de AIC dijo en un comunicado que las firmas de capital privado trabajaron «durante años para fortalecer y salvar» Toys R Us y culpó a su desaparición de un «desafiante entorno minorista y de comercio electrónico». La lectura más cínica: tal vez Toys R Us habría tenido una mejor oportunidad de adaptarse si no hubiera estado cargada con deuda inducida por el capital privado. Pero, por supuesto, nunca lo sabremos.,

«La mayoría de las veces, las firmas de capital privado no creo que estén tratando de llevar a las compañías a la bancarrota, pero es lo que sucede lo suficiente como para ser perturbador», dijo Josh Kosman, autor de The Buyout of America y experto que apareció en ese segmento de PBS NewsHour en 2010. «Y ciertamente no están protegiendo a sus empresas de un día lluvioso.»

el modelo de negocio del capital privado depende de la deuda. Mucho.

el término capital privado puede abarcar muchos tipos diferentes de empresas, incluidas las empresas de capital de riesgo y los fondos de cobertura., Pero para los propósitos de esta historia, y de lo que a menudo oyen en casos de alto perfil, estamos hablando principalmente de compras apalancadas, donde las firmas de capital privado compran compañías básicamente cargándolas con deuda. (Algunos de los inversores de Vox Media pueden hacer compras apalancadas, pero Vox no es un juego de compras apalancadas.)

Las firmas de capital privado son, como su nombre indica, privadas, lo que significa que son propiedad de sus fundadores, gerentes o un grupo limitado de inversores, y no públicas, como en el mercado de valores., Estas organizaciones compran empresas que están luchando o tienen potencial de crecimiento y luego tratan de reempaquetarlas, acelerar su crecimiento y, teóricamente, hacer que funcionen mejor. Luego, los venden a otra empresa, los hacen públicos o encuentran otra forma de descargarlos.

generalmente, un inversor ordinario no está poniendo su dinero directamente en un fondo de capital privado., En cambio, los inversores de capital privado son institucionales-es decir, fondos de pensiones, gobiernos soberanos y dotaciones — o inversores acreditados que cumplen con un cierto conjunto de criterios que les permiten hacer apuestas más arriesgadas (es decir, personas ricas).,

probablemente hayas oído hablar de algunos ejemplos de renombre, como The Carlyle Group (llamado por Taylor Swift), Bain Capital (donde Mitt Romney pasó parte de su carrera, y que estuvo involucrado en la quiebra de Toys R Us), KKR (que supuestamente estaba considerando hacerse cargo de Walgreens y también estuvo involucrado en Toys R Us), y The Blackstone Group (dirigido por el aliado de Donald Trump Stephen Schwarzman)., Si las firmas de capital privado se hacen lo suficientemente grandes, a veces comienzan a emitir acciones que se cotizan públicamente en el mercado más amplio: las acciones de Blackstone, por ejemplo, han estado cotizando en la Bolsa de valores de Nueva York desde 2007.

para explicar las compras apalancadas en términos más fáciles de entender, digamos que compras una casa. En circunstancias normales, si no puede pagar la hipoteca, estaría en problemas., Pero según las reglas de la LBO, solo eres responsable de una parte. Si usted paga por el 30 por ciento de la casa, el otro 70 por ciento del precio de venta es la deuda colocada en la casa. La casa debe ese dinero al banco o al acreedor que lo prestó, no a ti. Por supuesto, una casa no puede deber dinero. Pero bajo el modelo de capital privado, lo hace, y sus activos – sus fábricas, tiendas, equipos,etc. – son colaterales.

la idea, en teoría, detrás de private equity es que el esfuerzo valdrá la pena, tanto para usted como para la casa., «Hay muchas empresas que, si no fuera por el capital privado, no podrían tener acceso al tipo de capital que necesitan para escalar, transformar, dar la vuelta y tener planificación de sucesión», dijo una fuente de la industria, que solicitó el anonimato para hablar con franqueza para esta historia.

pero debido a que las empresas de deuda terminan debiendo acreedores como parte de un acuerdo, a veces se encuentran con pagos de intereses tan altos que no pueden hacer las inversiones necesarias para ser competitivos o incluso mantenerse a flote., Además, las empresas a menudo toman préstamos adicionales para pagar dividendos a los inversores de capital privado, y luego pagan una tarifa si y cuando se venden. Si no pueden pagar la deuda, las empresas están en el gancho, y sus empleados y clientes son los que sufren las consecuencias.

y la prioridad número 1 de private equity no es la salud a largo plazo de las empresas que compra-es para ganar dinero, y como es el caso en tantas facetas de la inversión de hoy, para ganar dinero rápido.

«algunas de las firmas de capital privado más grandes, no están reteniendo inversiones a largo plazo., Están diseñados para producir retornos a corto plazo, y si no queda nada de la compañía al final, está bien», dijo La representante Katie Porter (D-CA) en una entrevista.

Porter representa un distrito que la AIC promociona como un caso de éxito para el capital privado creando empleos y haciendo inversiones., Ella cree que su metodología para calcular la creación de empleo es «altamente sospechosa», y todavía no significa que el modelo de compra apalancada sea bueno: «algunas de las empresas para las que trabajan son propiedad de private equity, pero eso no nos dice si su familia estaría mejor si estuviera en los mercados públicos.»

la industria minorista ha sido posiblemente uno de los casos de estudio más destacados para el capital privado en los últimos años, y se puede ver esta configuración jugar una y otra vez., La gente dentro de la industria le dirá que empresas como Payless, Sears y Toys R Us tuvieron problemas debido a la competencia de Amazon y Walmart.

pero los críticos señalan que debido a que las empresas de capital privado están cargadas con una enorme cantidad de deuda, a menudo ni siquiera pueden intentar hacer las inversiones que necesitan para tratar de mantenerse al día. El objetivo de Private equity, en teoría, es que la compañía gane lo suficiente y crezca lo suficientemente rápido como para pagar la deuda a una cantidad saludable. Pero mucho de ese tiempo, eso no es lo que pasa.

«Sí, los mercados están cambiando., Sí, la competencia es difícil. Pero si puedes retener tus propios recursos y hacer las inversiones necesarias, Sí, puedes competir», dijo Eileen Appelbaum, economista senior del Center for Economic and Policy Research y experta en capital privado.

en un artículo para The American Prospect en 2018, Appelbaum y la investigadora Rosemary Batt compararon las cadenas de supermercados Albertsons, que es propiedad de la firma de capital privado Cerberus Capital Management, y Kroger, que tiene una estructura más convencional., Sus hallazgos: Kroger ha sido capaz de capear el panorama económico actual mejor que Albertsons porque tiene menos deuda. Al menos Albertsons todavía está a flote: la pareja señala que se han perdido decenas de miles de empleos a causa de las quiebras de supermercados propiedad de capital privado en los últimos años.

la controversia que rodea al capital privado es que pase lo que pase con la empresa adquirida, el capital privado gana dinero de todos modos., Las empresas generalmente tienen una estructura de tarifas de 2-20, lo que significa que obtienen una tarifa de gestión del 2 por ciento de sus inversores y luego una tarifa de rendimiento del 20 por ciento sobre el dinero que obtienen de sus transacciones. Básicamente, si una inversión va bien, obtienen el 20 por ciento de eso. Pero independientemente de lo que pase, reciben el 2 por ciento del dinero que están administrando en conjunto, que es mucho. Según datos de la consultora McKinsey, el valor de los activos de la industria global de capital privado ha crecido hasta casi 6 billones de dólares.,

Además, las empresas de capital privado pueden obtener préstamos adicionales a través de sus empresas apalancadas para pagar dividendos a sí mismas y a sus inversores, y las empresas también están en el gancho para esos préstamos. La parte de los beneficios que ganan los administradores de capital privado, los intereses devengados, recibe un tratamiento fiscal especial y se grava a una tasa más baja que los ingresos regulares.

es cara Yo gano, Cruz tú pierdes.,

El Capital Privado no siempre es malo, pero cuando falla, a menudo falla en gran medida

aquellos dentro de la industria le dirán que el objetivo del capital privado no es quebrar empresas o hacer daño. Pero a veces, eso es justo lo que sucede: investigadores de la Universidad Politécnica Estatal de California descubrieron recientemente que alrededor del 20 por ciento de las empresas públicas que se vuelven privadas a través de compras apalancadas van a la quiebra dentro de 10 años, en comparación con la tasa de bancarrota del 2 por ciento de un grupo de control durante el mismo período de tiempo.,

Moody’s descubrió que después de la crisis financiera, de 2008 a 2013, las empresas propiedad de las principales firmas de capital privado incumplieron sus préstamos a aproximadamente la misma tasa que otras empresas. Sin embargo, en megadeals donde se involucraron más de 1 10 mil millones de deuda, las compañías respaldadas por Capital Privado tuvieron un desempeño mucho peor.

incluso un estudio favorable a la industria de la Universidad de Chicago encontró que el empleo se reduce en un 4,4 por ciento dos años después de que las empresas son compradas por Capital Privado, y los salarios de los trabajadores caen en un 1,7 por ciento., El tipo de empresa también importa: el empleo se reduce en un 13 por ciento cuando una empresa que cotiza en bolsa es comprada por capital privado, pero aumenta en el mismo porcentaje si la empresa ya es privada. Los investigadores encontraron que la productividad laboral aumenta en un 8 por ciento en dos años.

que a veces sea perjudicial para las empresas que compra y, por extensión, para las personas que trabajan allí no significa que no sea lucrativo., Después de todo, hay una razón por la que muchos inversores están estacionando su dinero en estas empresas. «Si fuera algo tan terrible, no habría crecido tanto», dijo Steve Kaplan, profesor y experto en Capital Privado de la Universidad de Chicago. Blackstone, por ejemplo, hizo 1 14 mil millones de su inversión en Hilton.

pero un buen negocio para los inversores no siempre se traduce en un buen negocio para otras partes interesadas, incluidos los empleados y los consumidores.,

echa un vistazo a Deadspin, el blog de deportes que se encendió de manera espectacular este otoño pocos meses después de que su empresa matriz, Gizmodo Media Group, fuera adquirida por la firma de capital privado Great Hill Partners en abril.

Megan Greenwell, la antigua editora en jefe del sitio, me dijo que inicialmente la empresa daba a los empleados la impresión de que solo estaban preocupados por el lado comercial, «que había sido diezmado», y no planeaban tocar la editorial.

Pero pronto quedó claro que no era el caso., Dijo que los nuevos propietarios del sitio no parecían tener mucho interés en aprender sobre lo que hicieron o lo que, históricamente, había funcionado y no había funcionado. «La medida en que nadie podría articular cuál era su plan … querían cortar y cortar y cortar, lo que puede funcionar hasta cierto punto, pero de dónde iba a venir el crecimiento en los ingresos no estaba claro», dijo.Greenwell dejó Deadspin en agosto. Después de que los nuevos gerentes del sitio instruyeran a los escritores a «atenerse a los deportes» en un memorando de octubre, el personal renunció en masa. Deadspin dejó de publicar nuevas historias el 4 de noviembre., Una captura de pantalla que vi del tráfico de Deadspin a media mañana el 4 de diciembre mostró que alrededor de 400 personas estaban viendo el sitio. Antes, ese número generalmente estaría en el rango de 10,000 a 20,000.

Los representantes de Great Hill y G/O Media no respondieron a las solicitudes de comentarios para esta historia.

lo que sucedió con Deadspin es emblemático de lo que a menudo es un defecto en el capital privado, especialmente cuando se trata de grandes empresas: pueden involucrarse en negocios en los que no están bien versados., El grupo Carlyle y otros inversores probablemente no sabían en qué se estaban metiendo cuando ayudaron al productor Scooter Braun’s Ithaca Holdings a comprar el catálogo de Taylor Swift. Hace una década, la firma de capital privado Terra Firma aprendió una dura lección cuando se hizo cargo del grupo musical EMI, dejó caer a un grupo de artistas para tratar de ahorrar dinero, y vio que el acuerdo se convirtió en un desastre.

«las grandes firmas de capital privado que no tienen idea de las industrias particulares en las que están invirtiendo, piensan que pueden tener este modelo de corte de galletas y ganar dinero., Ahí es donde estamos viendo estos terribles modelos suceder», dijo Appelbaum.

Great Hill Partners, por ejemplo, también es inversionista en Bombas socks y Examity de la compañía de supervisión de pruebas en línea.

esto no quiere decir que todos los acuerdos y firmas de capital privado sean malos. Muchas incluso las empresas más grandes se dividen en verticales por la industria con la esperanza de prestar experiencia a las empresas que adquieren., Y hay un montón de pequeñas firmas de capital privado por ahí que se especializan en campos específicos y hacer inversiones en empresas relativamente pequeñas donde hay mucho margen de mejora. Pero esos tipos de ofertas generalmente no se publicitan. Los pequeños negocios son» la mayor parte de los negocios, pero esa no es la mayor parte del dinero», dijo Appelbaum. O donde la mayoría de los trabajadores están empleados.

«ya sea que seas grande o pequeño ahora, casi todos están organizados por industria, por lo que cuando invierten, deben saber en qué están invirtiendo. Si lo hacen o no es una pregunta», dijo Kaplan.,

Washington está tomando nota de esto, incluido el costo humano, pero no está claro qué, si es que sucederá algo

la atención de los legisladores sobre la industria del capital privado ha disminuido y fluyó a lo largo de los años, y ahora mismo, está bajo el microscopio.

En julio, la Senadora Elizabeth Warren (D-MA) lanzó un plan y una legislación complementaria, la Ley Stop Wall Street Looting de 2019, que apunta directamente al sector., Su propuesta revisaría cómo el capital privado recauda las tarifas, quién es responsable de la deuda de una empresa adquirida y cómo se paga a las partes interesadas en caso de que una empresa vaya a la quiebra. También cerraría la laguna de interés que mantiene los impuestos de capital privado tan bajos. Si bien el proyecto de Ley de Warren no terminaría con el capital privado, cambiaría los incentivos y obligaría a las empresas a tener más participación en el juego.,

Warren y otros miembros del Congreso han llamado a la industria de capital privado sobre sus actividades en una amplia gama de sectores en los últimos meses, incluyendo la tecnología electoral, la deforestación y los hogares de ancianos. El Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, encabezado por la diputada Maxine Waters (D-CA), celebró una audiencia sobre capital privado en noviembre.

un Asociado de capital privado me dijo que en una conferencia de la industria a la que había asistido recientemente, los presentadores enmarcaron las críticas de Warren y las críticas más amplias del sector como un problema de Relaciones Públicas., Dijo que la idea de que los inversionistas estuvieran en el gancho por la deuda de una compañía era una «línea de risa», pero hubo un reconocimiento de la óptica. «En la medida en que esta es la opinión de la gente sobre el capital privado, eso no es bueno para la industria o para los inversores», dijo.,

Emily Mendell, Directora General de la Institutional Limited Partners Association (ILPA), una asociación comercial para inversores de capital privado, me dijo que a menudo ha sucedido a lo largo de los años que ciertos eventos de titulares o políticos, como la quiebra de Toys R Us o el plan de Warren, han arrojado una luz sobre la industria que se «acentúa debido a la naturaleza noticiosa de ese evento.»Y no siempre es fácil retroceder. «Es difícil contar una historia positiva cuando las historias negativas — las pocas historias negativas — tendrán toda la prensa», dijo., «El capital privado no puede contrarrestar lo que Elizabeth Warren dice en la parte posterior de una calcomanía.»

eso no significa que no lo estén intentando.

el American Investment Council (ese grupo de cabildeo de capital privado que promocionó Toys R Us) ha estado sacando anuncios y escribiendo artículos de opinión vinculados al súper popular Popeyes chicken sandwich y señalando los lazos de capital privado del restaurante. También encargó un informe a la consultora Ernst & Young sobre las contribuciones económicas del capital privado que dice que el sector creó 8.,8 millones de empleos y sus trabajadores ganan en promedio 7 71,000 al año. Los críticos señalan que el promedio de 7 71,000 incluye a las personas en la cima que ganan millones de dólares al año.

Private equity no quiere que el Congreso mire demasiado de cerca su industria, pero algunas firmas están dispuestas a presionar silenciosamente para beneficiarse. En agosto, Porter, la representante de California, recibió un correo a su casa alentando a sus constituyentes a llamarla para decirle que votara en contra de la legislación bipartidista dirigida a detener la facturación médica sorpresa., Enmarcó el proyecto de ley como «fijación de tarifas» y era de un grupo de sonido benigno llamado Doctor Patient Unity. Más tarde se reveló que el grupo financiado por dos empresas respaldadas por Capital Privado que perderían dinero si se aprobara el proyecto de ley.

Las fuentes de capital privado con las que hablé reconocen que la industria tiene una mala reputación y que hay algunos malos actores, pero tienden a insistir en que, específicamente, están haciendo las cosas bien, o al menos lo intentan. «En cómo se ha descrito la industria, se ha pintado con un pincel muy amplio», dijo una de las fuentes de la industria.

mientras que la gente en la industria de capital privado puede estar quejándose de que ha sido injustamente caricaturizada, no son las víctimas. Las víctimas son los trabajadores que son daños colaterales en los acuerdos ido mal., Todos esos escritores de Deadspin que abandonaron sus trabajos en solidaridad están entrando en un ambiente periodístico extremadamente difícil en este momento. Pregúntale a cualquiera que haya soñado con trabajar en los medios locales.

Más de 30.000 empleados de Toys R Us perdieron sus empleos cuando quebró. Inicialmente, no se les pagaba indemnización por despido, incluso cuando las firmas de capital privado se fueron con millones. Después de meses de protesta, dos de los inversores — Bain y KKR — dieron un total de 2 20 millones a un fondo de indemnización de empleados, pero el tercer inversor, Vornado, se abstuvo., Según un estudio reciente, los minoristas estadounidenses propiedad de firmas de capital privado y fondos de cobertura han despedido a casi 600,000 trabajadores solo en los últimos 10 años.

El Capital Privado puede no ser el boogeyman que pretende ser, pero sin duda puede hacer algún daño.

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