un tercer enfoque en el análisis de la inflación asume que los precios de los bienes están determinados básicamente por sus costos, mientras que los suministros de dinero responden a la demanda. En estas circunstancias, el aumento de los costos puede crear una presión inflacionaria que se vuelve continua a través de la operación de la «espiral precio-salario.»La suposición es que los asalariados y los receptores de beneficios (descuidando por el momento a otros grupos de la economía) aspiran a ingresos que suman más que el valor total de su producción con pleno empleo., Por lo tanto, uno o ambos grupos deben estar insatisfechos en un momento dado. Los asalariados, si no están satisfechos, exigen aumentos salariales. Estos son concedidos (al menos en parte) por los empleadores en el curso del proceso de negociación, inicialmente a expensas de los beneficios. Más tarde, los empleadores aumentan los precios para reflejar sus costos más altos, y, si bien esto restaura las ganancias, también reduce los ingresos reales de los asalariados, sembrando las semillas de una nueva ronda de demandas salariales., Si se fijara la oferta de dinero, este proceso conduciría a un endurecimiento monetario cada vez mayor; sería cada vez más difícil financiar aumentos de salarios y compras de bienes cuyos precios acababan de aumentar o, de hecho, financiar la producción y la distribución en general, aunque, como se señaló anteriormente, hay algunas circunstancias en las que la velocidad de circulación puede aumentar drásticamente y hacer que un stock limitado de dinero avance mucho., En la práctica, la oferta monetaria responde a la demanda, en parte porque las autoridades monetarias no desean ver la dislocación de los mercados de capitales que se produciría si el rigor monetario produjera aumentos muy grandes de los tipos de interés.

en la década de 1960 hubo mucha discusión sobre una relación llamada así por el economista británico A. W. Phillips (aunque en una forma rudimentaria se puede remontar a escritores anteriores), por lo que se demostró que la tasa de aumento de los salarios variaba negativamente con el nivel de desempleo., Esto puede interpretarse en el sentido de que la espiral de precios y salarios avanza más rápidamente en niveles altos de actividad económica que en niveles bajos. La evidencia empírica de la» curva de Phillips » no era del todo satisfactoria, y las esperanzas que se habían despertado en algunos sectores de que un nivel de desempleo más alto pero políticamente tolerable reduciría o pondría fin a la inflación se vieron sacudidas por la rápida inflación salarial que se produjo durante las severas recesiones en décadas posteriores.