Ein dritter Ansatz in der Inflationsanalyse geht davon aus, dass die Preise von Waren im Wesentlichen durch ihre Kosten bestimmt werden, während Geldlieferungen auf die Nachfrage reagieren. Unter diesen Umständen können steigende Kosten einen Inflationsdruck erzeugen, der durch den Betrieb der „Preis-Lohn-Spirale“ kontinuierlich wird.“Die Vermutung ist, dass Lohnempfänger und Gewinnempfänger (die im Moment andere Gruppen in der Wirtschaft vernachlässigen) Einkommen anstreben, die bei Vollbeschäftigung mehr als den Gesamtwert ihrer Produktion ausmachen., Eine oder beide Gruppen müssen daher jederzeit unzufrieden sein. Die Lohnempfänger verlangen, wenn sie unzufrieden sind, Lohnerhöhungen. Diese werden (zumindest teilweise) von den Arbeitgebern im Verlauf des Verhandlungsprozesses zunächst auf Kosten der Gewinne eingeräumt. Später erhöhen die Arbeitgeber die Preise, um ihre höheren Kosten widerzuspiegeln, und während dies die Gewinne wiederherstellt, verringert es auch das Realeinkommen der Lohnempfänger und sät den Samen einer weiteren Runde von Lohnforderungen., Wenn das Geldangebot festgesetzt würde, würde dieser Prozeß zu einer zunehmenden monetären Strenge führen; es würde immer schwieriger werden, Löhne und Käufe von Waren zu finanzieren, deren Preise gerade angehoben worden waren, oder in der Tat, die Produktion und den Vertrieb allgemein zu finanzieren—obwohl es, wie bereits erwähnt, einige Umstände gibt, in denen die Zirkulationsgeschwindigkeit drastisch ansteigen und einen begrenzten Geldbestand einen langen Weg zurücklegen kann., In der Praxis reagiert die Geldmenge auf die Nachfrage, zum Teil, weil die Währungsbehörden nicht die Verlagerung der Kapitalmärkte sehen möchten, die folgen würde, wenn die monetäre Strenge zu sehr starken Zinserhöhungen führen würde.

In den 1960er Jahren wurde viel über eine Beziehung diskutiert, die nach dem britischen Ökonomen A. W. Phillips benannt wurde (obwohl sie in rudimentärer Form auf frühere Autoren zurückgeführt werden kann), wobei die Steigerungsrate der Löhne negativ mit dem Niveau der Arbeitslosigkeit variiert., Dies kann so interpretiert werden, dass die Preis-Lohn-Spirale auf hohem Wirtschaftsniveau schneller verläuft als auf niedrigem Niveau. Die empirischen Beweise für die „Phillips-Kurve“ waren nicht ganz zufriedenstellend, und die Hoffnungen, die in einigen Quartalen geweckt worden waren, dass ein höheres, aber immer noch politisch erträgliches Niveau der Arbeitslosigkeit die Inflation verringern oder beenden würde, wurden durch die rasche Lohninflation erschüttert, die während der schweren Rezessionen in späteren Jahrzehnten auftrat.