În iulie 2010, Doug Lowenstein, CEO al grupului de lobby The Private Equity Council, a scris o scrisoare către PBS NewsHour după un segment pe care l-a difuzat în industria de capital privat. El a remarcat unele ” preocupări „pe care grupul le-a avut cu piesa emisiunii, inclusiv faptul că a ignorat” sute de exemple de povești de succes PE.”Exemplul Său ales: Toys R Us, care a fost cumpărat de un trio de firme în 2005.,”nu raportați că Toys’ R Us a fost salvat de falimentul probabil de către proprietarii de PE, că are mai mulți angajați care lucrează pentru aceasta decât înainte de a fi achiziționată și că este pe punctul de a reveni pe piața publică de capital”, a scris el.Toys R Us Nu a devenit niciodată publică; a dat faliment șapte ani mai târziu, în 2017. Și toți acei angajați? Și-au pierdut slujbele.
Consiliul de Private Equity, acum redenumit Consiliul American de investiții, a continuat să transporte. La fel au făcut și cele trei firme care au cumpărat Toys R Us — și, în cele din urmă, au văzut-o sub.,
industria de capital privat a fost sub control public de ani de zile, dar în ultima vreme, se pare că a fost în prima pagină a ziarelor mai mult. Capitalul privat a fost implicat în scăderea pantofilor fără plată, Deadspin, Shopko și RadioShack. Taylor Swift a pus vina pe „lumea nereglementat de capital privat” pentru o luptă peste muzica ei. Facturi medicale surpriză? O legătură de capital privat. Nemulțumirile Scriitorilor de la Hollywood? Același lucru. Politicienii iau notă, de asemenea.,capitalul privat este un monstru gigantic de bani care mănâncă companiile și le scuipă ca coji a ceea ce au fost odată, prioritizând câștigurile pe termen scurt față de crearea valorii pe termen lung și de a face o tonă de daune americanilor de zi cu zi în acest proces? Sau, așa cum ar sugera unii din industrie, are doar o problemă de PR? Argumentul lor: sigur, uneori lucrurile nu merg bine, dar capitalul privat nu ar fi în afaceri — și banii investiți o fac — dacă nu ar reuși adesea., Avocații industriei susțin că își asumă riscul pe care mulți alți investitori l-ar evita și este corect să fie răsplătiți.un purtător de cuvânt al AIC a declarat într-o declarație că firmele de capital privat au lucrat „ani de zile pentru a consolida și salva” Toys R Us și au acuzat un „mediu provocator de comerț cu amănuntul și e-commerce” de dispariția sa. Citirea mai cinică: poate că Toys R Us ar fi avut o șansă mai bună de adaptare dacă nu ar fi fost împovărată cu datorii induse de capital privat. Dar, desigur, nu vom ști niciodată.,”de cele mai multe ori, firmele de capital privat nu cred că încearcă să conducă companiile în faliment, dar este ceea ce se întâmplă destul de mult timp pentru a fi deranjant”, a declarat Josh Kosman, autor al Buyout of America și un expert care a apărut în acel segment PBS NewsHour în 2010. „Și cu siguranță nu își protejează companiile de o zi ploioasă.”
modelul de afaceri al capitalului privat depinde de datorii. O mulțime de ea.
termenul de capital privat poate cuprinde o mulțime de tipuri diferite de firme, inclusiv firme de capital de risc și fonduri speculative., Dar în scopul acestei povești, și despre ce auziți adesea în cazuri de mare anvergură, vorbim în principal despre achiziții cu efect de levier, unde firmele de capital privat cumpără companii practic încărcându-le cu datorii. (Unii dintre investitorii Vox Media pot face achiziții cu efect de levier, dar Vox nu este un joc de cumpărare cu efect de levier.)
firmele de Private equity sunt, după cum sugerează și numele lor, private — ceea ce înseamnă că sunt deținute de fondatori, manageri sau de un grup limitat de investitori — și nu publice-așa cum sunt tranzacționate pe piața bursieră., Aceste organizații cumpără companii care se luptă sau au potențial de creștere și apoi încearcă să le reambaleze, să accelereze creșterea lor și — teoretic — să le facă să funcționeze mai bine. Apoi, le vând unei alte firme, le fac publice sau găsesc o altă modalitate de a le descărca.în general, un investitor obișnuit nu își pune banii direct într-un fond de capital privat., În schimb, investitorii de capital privat sunt cei instituționali — adică fonduri de pensii, guverne suverane și dotări — sau investitori acreditați care îndeplinesc un anumit set de criterii care le permit să facă pariuri mai riscante (adică oameni bogați).,probabil ați auzit de câteva exemple cu nume mari, cum ar fi Grupul Carlyle (chemat de Taylor Swift), Bain Capital (unde Mitt Romney și-a petrecut o parte din carieră și care a fost implicat în falimentul Toys R Us), KKR (care se presupune că avea în vedere preluarea Walgreens și a fost implicat și în Toys R Us) și grupul Blackstone (condus de aliatul lui Donald Trump, Stephen Schwarzman)., Dacă firmele de capital privat devin suficient de mari, uneori încep să emită acțiuni tranzacționate public pe piața mai largă — acțiunile Blackstone, de exemplu, tranzacționează pe Bursa din New York din 2007.Mitt Romney, când era director executiv al Bain Capital, o firmă pe care a ajutat-o să înceapă și a condus-o pentru o mare parte din anii ’80 și ’90.
pentru a explica achizițiile cu efect de levier în termeni mai ușor de înțeles, să presupunem că cumpărați o casă. În condiții normale, dacă nu poți plăti ipoteca, ai avea probleme., Dar după regulile LBO, ești responsabil doar pentru o parte. Dacă plătiți pentru 30 la sută din casa, alte 70 la sută din prețul cerut este datoria plasate pe casa. Casa datorează acești bani băncii sau creditorului care i-a împrumutat, nu tu. Desigur, o casă nu poate datora bani. Dar, în conformitate cu modelul de capital privat, o face, și activele sale — fabricile sale, magazine, echipamente, etc. – sunt garanții.ideea, teoretic, din spatele capitalului privat este că efortul va merita — atât pentru tine, cât și pentru casă., „Există multe companii care, dacă nu pentru capital privat, nu ar putea avea acces la tipul de capital de care au nevoie pentru a se Scala, pentru a se transforma, pentru a se întoarce și pentru a avea planificarea succesiunii”, a declarat o sursă din industrie, care a solicitat anonimatul pentru a vorbi sincer pentru această poveste.dar din cauza datoriilor companiile ajung să datoreze creditorilor ca parte a unei tranzacții, uneori se găsesc cu plăți de dobândă atât de mari încât nu pot face investițiile necesare pentru a fi competitive sau chiar să rămână pe linia de plutire., În plus, companiile iau adesea împrumuturi suplimentare pentru a plăti dividende investitorilor cu capital privat, iar apoi plătesc o taxă dacă și când sunt vândute. Dacă nu pot plăti datoria, companiile sunt pe cârlig, iar angajații și clienții lor sunt cei care suferă consecințele.1 nu este sănătatea pe termen lung a companiilor pe care le cumpără — este de a face bani, și cum este cazul în atât de multe fațete de a investi astăzi, pentru a face bani rapid.”unele dintre cele mai mari firme de private equity nu rețin investiții pe termen lung., Acestea sunt concepute pentru a produce returnări pe termen scurt, iar dacă nu mai rămâne nimic din companie la sfârșit, este în regulă”, a declarat Rep.Katie Porter (D-ca) într-un interviu.Porter reprezintă un district aic touts ca un caz de succes pentru capital privat crearea de locuri de muncă și de a face investiții., Ea crede că metodologia sa de calculare a creării de locuri de muncă este „foarte suspectă” și încă nu înseamnă că modelul de cumpărare cu efect de levier este bun: „unele dintre companiile pentru care lucrează sunt deținute de capital privat, dar asta nu ne spune dacă familia lor ar fi mai bine dacă ar fi pe piețele publice.”
industria de retail a fost, fără îndoială, unul dintre cele mai importante studii de caz pentru capitalul privat din ultimii ani și puteți vedea această configurare din nou și din nou., Oamenii din industrie vă va spune că companii, cum ar fi Payless, Sears, și Toys R ne-a luptat din cauza concurenței de la Amazon și Walmart.dar criticii remarcă faptul că, deoarece companiile cu capital privat sunt împovărate cu o sumă atât de mare de datorii, adesea nu pot nici măcar să încerce să facă investițiile de care au nevoie pentru a încerca să țină pasul. Obiectivul capitalului privat, în teorie, este că compania va câștiga suficient și va crește suficient de repede pentru a plăti datoria într-o sumă sănătoasă. Dar o mulțime de timp, că nu este ceea ce se întâmplă.
„da, piețele se schimbă., Da, concurența este dificilă. Dar dacă vă puteți păstra propriile resurse și puteți face investițiile necesare, da, puteți concura”, a declarat Eileen Appelbaum, economist senior la Centrul de Cercetare Economică și politică și expert în capital privat.într-un articol pentru American Prospect în 2018, Appelbaum și colegul cercetător Rosemary Batt au comparat lanțurile alimentare Albertsons, care este deținută de firma de capital privat Cerberus Capital Management și Kroger, care are o structură mai convențională., Constatările lor: Kroger a reușit să înfrunte peisajul economic actual mai bine decât Albertsons, deoarece are mai puține datorii. Cel puțin Albertsons este încă pe linia de plutire — perechea constată că zeci de mii de locuri de muncă au fost pierdute din cauza falimentelor alimentare deținute de capital privat în ultimii ani.controversa din jurul capitalului privat este că orice se întâmplă cu compania achiziționată, capitalul privat face oricum bani., Firmele au, în general, o structură de taxe 2-20, ceea ce înseamnă că primesc o taxă de administrare de 2 la sută de la investitorii lor și apoi o taxă de performanță de 20 la sută pentru banii pe care îi fac din tranzacțiile lor. Practic, dacă o investiție merge bine, ei primesc 20% din asta. Dar indiferent de ceea ce se întâmplă, ei primesc 2% din banii pe care îi gestionează cu totul, ceea ce este mult. Conform datelor firmei de consultanță McKinsey, valoarea activelor industriei globale de capital privat a crescut la aproape 6 trilioane de dolari.,mai mult decât atât, firmele de private equity pot lua împrumuturi suplimentare prin intermediul companiilor lor cu efect de levier pentru a plăti dividende pentru ei înșiși și investitorii lor, iar companiile sunt pe cârlig pentru aceste împrumuturi prea. Ponderea profiturilor managerii de capital privat câștiga, dobânzi efectuate, devine un tratament fiscal special, și este impozitat la o rată mai mică decât venitul regulat.
este capete am câștigat, cozi ai pierdut.,
capitalul privat nu este întotdeauna rău, dar atunci când eșuează, adesea eșuează mare
cei din industrie vă vor spune că obiectivul capitalului privat nu este de a falimenta companii sau de a face rău. Dar, uneori, exact asta se întâmplă: cercetătorii de la Universitatea Politehnică de Stat din California au descoperit recent că aproximativ 20 la sută dintre companiile publice care merg private prin achiziții cu efect de levier intră în faliment în termen de 10 ani, comparativ cu rata de faliment de 2% a unui grup de control în aceeași perioadă de timp.,Moody ‘ s a constatat că, după criza financiară, din 2008 până în 2013, companiile deținute de firme de capital privat de top au intrat în incapacitate de plată la împrumuturile lor la aproximativ aceeași rată ca și alte companii. Cu toate acestea, în megadeals în care au fost implicate datorii de peste 10 miliarde de dolari, companiile cu capital privat s-au comportat mult mai rău.chiar și un studiu favorabil industriei de la Universitatea din Chicago a constatat că ocuparea forței de muncă se micșorează cu 4, 4 la sută la doi ani după ce companiile sunt cumpărate cu capital privat, iar salariile lucrătorilor scad cu 1, 7 la sută., Tipul de companie contează și el-ocuparea forței de muncă se micșorează cu 13 la sută atunci când o companie tranzacționată public este cumpărată cu capital privat, dar crește cu același procent dacă compania este deja privată. Cercetătorii au descoperit că productivitatea muncii crește cu 8% pe parcursul a doi ani.protestatarii de la uzina Sensata Technologies Din Freeport, Illinois, în afara birourilor Bain Capital.Scott Olson/Getty Images
că uneori este dăunător pentru companiile pe care le cumpără și, prin extensie, oamenii care lucrează acolo nu înseamnă că nu este profitabil., La urma urmei, există un motiv pentru care atât de mulți investitori își parchează banii în aceste firme. „Dacă ar fi fost un lucru atât de teribil, nu ar fi crescut atât de mare”, a spus Steve Kaplan, profesor și expert în capital privat la Universitatea din Chicago. Blackstone, de exemplu, a făcut 14 miliarde de dolari din investiția sa în Hilton.dar o afacere bună pentru investitori nu se traduce întotdeauna într-o afacere bună pentru alte părți interesate, inclusiv angajații și consumatorii.,aruncați o privire la Deadspin, blogul sportiv care a apărut în mod spectaculos în această toamnă la doar câteva luni după ce compania-mamă, Gizmodo Media Group, a fost achiziționată de firma de capital privat Great Hill Partners în aprilie.Megan Greenwell, fostul redactor-șef al site-ului, mi-a spus că inițial firma le-a dat angajaților impresia că erau preocupați doar de partea de afaceri, „care fusese decimată” și nu intenționa să atingă editorialul.dar în curând a devenit clar că nu a fost cazul., Ea a spus că noii proprietari ai site-ului nu par să aibă prea mult interes să învețe despre ceea ce au făcut sau despre ceea ce, istoric, a avut și nu a funcționat. „Măsura în care nimeni nu ar putea articula vreodată ceea ce planul lor a fost … au vrut doar să taie și să taie și să taie, ceea ce poate funcționa până la un punct, dar de unde urma să vină creșterea veniturilor nu era clar”, a spus ea.Greenwell a lăsat Deadspin în luna August. După ce noii manageri ai site-ului au instruit scriitorii să „rămână la sport” într-o notă din octombrie, personalul a demisionat în masă. Deadspin a încetat să mai publice povești noi pe 4 noiembrie., O captură de ecran pe care am văzut-o despre traficul de dimineață al lui Deadspin din decembrie 4 a arătat că aproximativ 400 de persoane vizionau în prezent site-ul. Înainte, acest număr ar fi, în general, în intervalul 10,000-20,000.reprezentanții mass-media Great Hill și G / O nu au răspuns la cererile de comentarii pentru această poveste.
ceea ce s-a întâmplat cu Deadspin este emblematic pentru ceea ce este adesea un defect în capitalul privat, mai ales când vine vorba de firme mari: se pot implica în afaceri în care nu sunt bine versați., Grupul Carlyle și alți investitori probabil nu știau în ce au intrat când au ajutat producătorul Scooter Braun Ithaca Holdings să cumpere catalogul lui Taylor Swift. Cu un deceniu în urmă, firma de capital privat Terra Firma a învățat o lecție grea când a preluat grupul de muzică EMI, a renunțat la o grămadă de artiști pentru a încerca să economisească bani și a văzut că afacerea se transformă într-un dezastru.
„marile firme de private equity care nu au nici o idee despre industriile în care investesc, ei cred că pot avea acest model de cookie-cutter și de a face bani., Acolo vedem că se întâmplă aceste modele teribile”, a spus Appelbaum.Great Hill Partners, de exemplu, este, de asemenea, un investitor în Bombas șosete și on-line de testare proctoring companie examen.acest lucru nu înseamnă că toate tranzacțiile de capital privat și firmele sunt rele. O mulțime de firme chiar mai mari sunt împărțite în verticale de industrie, în speranța de a împrumuta expertiză companiilor pe care le achiziționează., Și există o mulțime de mici firme de private equity acolo care se specializează în domenii specifice și de a face investiții în companii relativ mici, în cazul în care există o mulțime de loc pentru îmbunătățire. Dar aceste tipuri de oferte, în general, nu sunt mediatizate. Ofertele mici sunt „cea mai mare parte a tranzacțiilor, dar aceasta nu este cea mai mare parte a banilor”, a spus Appelbaum. Sau unde sunt angajați majoritatea lucrătorilor.
” fie că sunteți mari sau mici acum, aproape toate dintre ele sunt organizate de industrie, astfel încât atunci când investesc, ei ar trebui să știe ce investesc în. Indiferent dacă fac sau nu este o întrebare”, a spus Kaplan.,
Washingtonul ia notă de acest lucru, inclusiv costul uman — dar nu este clar ce, dacă se va întâmpla ceva
atenția asupra industriei de capital privat din partea parlamentarilor a scăzut și a curs de-a lungul anilor, iar acum, este sub microscop.în iulie, Senatoarea Elizabeth Warren (D-MA) a lansat un plan și o legislație însoțitoare — actul de oprire a jafului de pe Wall Street din 2019 — având drept scop direct sectorul., Propunerea ei ar revizui modul în care capitalul privat colectează taxele, cine este responsabil pentru datoria unei companii achiziționate și modul în care părțile interesate sunt plătite în cazul în care o companie intră în faliment. De asemenea, ar închide lacuna de dobândă care menține impozitele pe capitalul privat atât de scăzute. În timp ce proiectul de lege al lui Warren nu ar pune capăt capitalului privat, ar schimba stimulentele și ar forța firmele să aibă mai multă piele în joc.,Warren și alți membri ai Congresului au chemat industria de capital privat în activitățile sale într-o gamă largă de sectoare în ultimele luni, inclusiv tehnologia electorală, defrișările și casele de îngrijire medicală. Comitetul pentru Servicii Financiare al Casei, condus de Rep.Maxine Waters (D-CA), a organizat o audiere privind capitalul privat în noiembrie.
un asociat de capital privat mi-a spus că la o conferință de industrie la care a participat recent, prezentatorii au încadrat criticile lui Warren și criticile mai largi ale sectorului ca o problemă de Relații Publice., El a spus că ideea investitorilor de a fi pe cârlig pentru datoria unei companii a fost o „linie de râs”, dar a existat o recunoaștere a opticii. „În măsura în care aceasta este viziunea oamenilor asupra capitalului privat, acest lucru nu este bun pentru industrie sau pentru investitori”, a spus el.,
Emily Mendell, managing director la Instituțională Limitată a Partenerilor de Asociere (ILPA), o asociație comercială de investitori de capital privat, mi-a spus că s-a întâmplat de multe ori de-a lungul anilor că anumite titlu sau evenimente politice — cum ar fi Jucării Ne R faliment sau Warren planul — au strălucit o lumină asupra industriei, care este ” – a accentuat ca urmare a știri natura acestui eveniment.”Și nu este întotdeauna ușor să împingi înapoi. „Este greu să spui o poveste pozitivă atunci când poveștile negative — puținele povești negative — vor primi toată presa”, a spus ea., „Capitalul privat nu poate contracara ceea ce spune Elizabeth Warren pe spatele unui autocolant.”
asta nu înseamnă că nu încearcă.
American de Investiții a Consiliului (private equity grup de lobby care touted Toys R Us) a fost decupat și scris op-eds raportat la super-populare Popeyes sandviș cu pui și subliniind restaurant capital privat legături. De asemenea, a comandat un raport al consultanței Ernst & Young privind contribuțiile economice ale capitalului privat, care spune că sectorul a creat 8.,8 milioane de locuri de muncă și lucrătorii săi câștigă în medie 71,000 de dolari pe an. Criticii remarcă faptul că media de 71.000 de dolari include oameni de la vârf care câștigă milioane de dolari pe an.capitalul privat nu dorește ca Congresul să se uite prea atent la industria lor, dar unele firme sunt dispuse să facă lobby în liniște pentru a se avantaja. În August, Porter, reprezentantul din California, a primit un mailer la casa ei, încurajându-i pe alegătorii ei să o sune pentru a-i spune să voteze împotriva legislației bipartizane care vizează oprirea facturării medicale surpriză., Acesta a încadrat proiectul de lege ca „stabilirea ratei” și a fost de la un grup benign-sondare numit Doctor Patient Unity. Mai târziu a fost dezvăluit faptul că grupul finanțat de două companii garantate cu capital privat, care ar pierde bani în cazul în care proiectul de lege au fost adoptate.
surse de capital privat cu care am vorbit recunosc că industria are o reputație proastă și că există unii actori răi — dar tind să insiste că ei, în mod specific, fac lucrurile bine sau cel puțin încearcă. „În modul în care a fost descrisă industria, a fost vopsită cu o perie foarte largă”, a spus una dintre sursele industriei.în timp ce oamenii din industria de capital privat se pot plânge că a fost caricaturizată pe nedrept, ei nu sunt victimele. Victimele sunt muncitorii care sunt victime colaterale în afacerile care au mers prost., Toți acei scriitori Deadspin care au plecat de la locurile lor de muncă în solidaritate intră într-un mediu jurnalistic extrem de dur chiar acum. Întrebați pe oricine a visat vreodată să lucreze în mass-media locală.mai mult de 30.000 de angajați Toys R din SUA și-au pierdut locul de muncă atunci când a dat faliment. Inițial, nu au fost plătite compensații, chiar și atunci când firmele de capital privat au plecat cu milioane. După luni de protest, doi dintre investitori — Bain și KKR-au dat un fond combinat de 20 de milioane de dolari unui fond de despărțire a angajaților, dar al treilea investitor, Vornado, s-a abținut., Potrivit unui studiu recent, comercianții cu amănuntul din SUA deținute de firme de capital privat și fonduri speculative au concediat aproape 600.000 de lucrători numai în ultimii 10 ani.este posibil ca capitalul privat să nu fie omul negru pe care l-a făcut, dar cu siguranță poate face ceva rău.
Înscrieți-vă pentru newsletter-ul mărfurilor. De două ori pe săptămână, vă vom trimite cele mai bune povești despre bunuri explorând ceea ce cumpărăm, de ce îl cumpărăm și de ce contează., în fiecare zi la Vox, ne propunem să răspundem la cele mai importante întrebări și să vă oferim dvs. și publicului nostru din întreaga lume informații care vă împuternicesc prin înțelegere. Activitatea Vox ajunge la mai mulți oameni ca niciodată, dar marca noastră distinctivă de Jurnalism explicativ necesită resurse. Contribuția dvs. financiară nu va constitui o donație, dar va permite personalului nostru să continue să ofere articole gratuite, videoclipuri și podcast-uri tuturor celor care au nevoie de ele. Vă rugăm să ia în considerare a face o contribuție la Vox astăzi, de la cât mai puțin $3.,