w lipcu 2010 r. Zwrócił uwagę na pewne” obawy”, które grupa miała z utworem show, w tym, że zignorowała ” setki przykładów sukcesów PE.”Jego wybrany przykład: Toys R Us, który został wykupiony przez trio firm w 2005 roku.,

„don 't don' t don 't don' t don 't don' t don 't don' t report that Toys 'R Us was saved from likely bankructwo by PE owners, that it has more employees working for it than it was before it before it was acquisited, and that it is on the verge to return to the public equity market” – napisał.

Toys R Us nigdy nie wszedł na giełdę; zbankrutował siedem lat później, w 2017 roku. A ci wszyscy pracownicy? Stracili pracę.

Tak samo jak trzy firmy, które kupiły Toys R Us-i, w końcu, zobaczyły, że idzie pod ziemię.,

branża private equity od lat jest pod kontrolą opinii publicznej, ale ostatnio wydaje się, że coraz częściej pojawia się w nagłówkach gazet. Private equity był zaangażowany w upadki Payless Shoes, Deadspin, Shopko i RadioShack. Taylor Swift obwiniła „nieuregulowany świat private equity” za walkę o jej muzykę. Zaskakujące rachunki medyczne? Łącze private equity. Narzekania hollywoodzkich pisarzy? To samo. Politycy też zwracają uwagę.,

czy private equity to gigantyczny Monster, który pożera firmy i wypluwa je jako łuskę tego, czym kiedyś były, stawiając na krótkoterminowe zyski nad tworzeniem długoterminowej wartości i wyrządzając mnóstwo szkód codziennym Amerykanom? A może, jak sugerują niektórzy z branży, po prostu ma problem z PR? Ich argumentacja: jasne, czasami coś idzie nie tak, ale private equity nie byłoby w biznesie — i gdyby zainwestował pieniądze, to też by się nie udawało., Zwolennicy branży twierdzą, że podejmują ryzyko, wielu innych inwestorów uniknie, a to sprawiedliwe, że zostaną nagrodzeni.

rzecznik AIC powiedział w oświadczeniu, że firmy private equity pracowały „przez lata, aby wzmocnić i uratować”. Tym bardziej cyniczne jest to, że może Toys R Us miałyby większe szanse na adaptację, gdyby nie były obciążone zadłużeniem wywołanym przez private equity. Ale nigdy się nie dowiemy.,

„przez większość czasu firmy private equity nie wierzę, że próbują doprowadzić firmy do bankructwa, ale dzieje się to wystarczająco dużo czasu, aby być niepokojące”, powiedział Josh Kosman, Autor wykupu Ameryki i ekspert, który pojawił się w tym segmencie PBS NewsHour w 2010 roku. „I z pewnością nie chronią swoich firm przed deszczowym dniem.”

Dużo.

termin private equity może obejmować wiele różnych rodzajów firm, w tym firmy venture capital i fundusze hedgingowe., Ale dla celów tej historii i tego, o czym często słyszycie w głośnych sprawach, mówimy głównie o wykupach lewarowanych, gdzie firmy private equity kupują firmy zasadniczo obciążając je długiem. (Niektórzy inwestorzy Vox Media mogą dokonywać wykupów lewarowanych, ale Vox nie jest wykupem lewarowanym.)

firmy Private equity są, jak sama nazwa wskazuje, prywatne — co oznacza, że są własnością ich założycieli, menedżerów lub ograniczonej grupy inwestorów — a nie publiczne — jak w obrocie na giełdzie., Organizacje te kupują firmy, które borykają się z problemami lub mają potencjał wzrostu, a następnie próbują je przepakować, przyspieszyć ich wzrost i-teoretycznie-sprawić, by działały lepiej. Potem sprzedają je innej firmie, upubliczniają albo znajdą inny sposób na ich rozładunek.

zazwyczaj zwykły inwestor nie wpłaca swoich pieniędzy bezpośrednio do funduszu private equity., Zamiast tego inwestorzy private equity są instytucjonalnymi-czyli funduszami emerytalnymi, suwerennymi rządami i darowiznami – lub akredytowanymi inwestorami, którzy spełniają pewien zestaw kryteriów, które pozwalają im na stawianie bardziej ryzykownych zakładów (np. bogaci ludzie).,

prawdopodobnie słyszałeś o kilku wielkich przykładów, takich jak Grupa Carlyle (wezwany przez Taylor Swift), Bain Capital (gdzie Mitt Romney spędził część swojej kariery, i który był zaangażowany w Toys R Us bankructwa), KKR (który podobno rozważa przejęcie Walgreens i był również zaangażowany w Toys R Us), i Blackstone Group (prowadzony przez sojusznika Donald Trump Stephen Schwarzman)., Jeśli firmy private equity staną się wystarczająco duże, czasami zaczną emitować akcje, które są publicznie notowane na szerszym rynku — na przykład akcje Blackstone są notowane na Nowojorskiej Giełdzie od 2007 roku.

aby wyjaśnić lewarowanych wykupów w łatwiejszych do zrozumienia terminów, powiedzmy, że kupujesz dom. W normalnych okolicznościach, jeśli nie możesz zapłacić za hipotekę, będziesz miał kłopoty., Ale zgodnie z zasadami LBO, jesteś odpowiedzialny tylko za część. Jeśli zapłacisz za 30 procent domu, Pozostałe 70 procent ceny wywoławczej to dług umieszczony na Domu. Dom jest winien te pieniądze bankowi lub wierzycielowi, który je pożyczył, Nie Tobie. Oczywiście, dom nie może być winien pieniędzy. Ale w modelu private equity, to robi, i jego aktywa-jego fabryki, sklepy, sprzęt, itp. – są zabezpieczeniem.

ideą, w teorii, stojącą za private equity jest to, że przedsięwzięcie będzie tego warte — zarówno dla Ciebie, jak i dla domu., „Jest wiele firm, które, gdyby nie private equity, nie byłyby w stanie uzyskać dostępu do kapitału, którego potrzebują do skalowania, przekształcania, odwracania się i planowania sukcesji” – powiedział jeden ze źródeł branżowych, który poprosił o anonimowość, aby szczerze mówić o tej historii.

ale ze względu na zadłużenie firmy stają się dłużnikami w ramach umowy, czasami znajdują się z tak wysokimi spłatami odsetek, że nie mogą dokonać inwestycji niezbędnych do konkurencyjności lub nawet utrzymać się na powierzchni., Ponadto firmy często zaciągają dodatkowe pożyczki, aby wypłacić inwestorom private equity dywidendy, a następnie płacą opłatę, jeśli i kiedy zostaną sprzedane. Jeśli nie mogą spłacić długu, firmy są na haku, a ich pracownicy i klienci ponoszą konsekwencje.

a priorytetem private equity nie jest długofalowa kondycja kupowanych przez niego firm — chodzi o zarabianie pieniędzy, a jak to ma miejsce w tak wielu aspektach dzisiejszego inwestowania, szybkie zarabianie pieniędzy.

„niektóre większe firmy private equity nie zatrzymują inwestycji w dłuższej perspektywie., Są one przeznaczone do generowania krótkoterminowych zwrotów, a jeśli na końcu nic nie zostanie z firmy, to w porządku”, powiedziała Rep. Katie Porter (d-CA) w wywiadzie.

, Jej zdaniem metodyka obliczania tworzenia miejsc pracy jest „wysoce podejrzana” i nadal nie oznacza to, że model wykupu lewarowanego jest dobry: „niektóre firmy, dla których pracują, są własnością private equity, ale to nie mówi nam, czy ich rodzina byłaby lepsza, gdyby była na rynkach publicznych.”

branża retail jest prawdopodobnie jednym z najbardziej głośnych studiów przypadków dla private equity w ostatnich latach i można zobaczyć tę konfigurację odtwarzać ponownie i ponownie., Ludzie w branży powiedzą, że firmy takie jak Payless, Sears i Toys R Us zmagały się z powodu konkurencji ze strony Amazon i Walmart.

ale krytycy zauważają, że ponieważ Firmy należące do private equity są obarczone tak ogromną ilością zadłużenia, często nie mogą nawet próbować dokonywać inwestycji, których potrzebują, aby spróbować nadążyć. Celem Private equity, w teorii, jest to, że firma będzie zarabiać wystarczająco dużo i rosnąć wystarczająco szybko, aby spłacić dług do zdrowej kwoty. Ale często tak się nie dzieje.

„tak, rynki się zmieniają., Tak, konkurencja jest trudna. Ale jeśli można zachować własne zasoby i dokonać niezbędnych inwestycji, tak, można konkurować, ” powiedziała Eileen Appelbaum, starszy ekonomista w Center for Economic and Policy Research i ekspert w dziedzinie private equity.

w artykule dla American Prospect w 2018 roku Appelbaum i koleżanka badaczka Rosemary Batt porównali sieci spożywcze Albertsons, które są własnością firmy private equity Cerberus Capital Management, i Kroger, który ma bardziej konwencjonalną strukturę., Ich ustalenia: Kroger był w stanie lepiej niż Albertsons przetrwać obecny krajobraz gospodarczy, ponieważ ma mniejsze zadłużenie. W ostatnich latach w wyniku bankructw spożywczych należących do private equity straciło kilkadziesiąt tysięcy miejsc pracy.

kontrowersje wokół private equity są takie, że cokolwiek się stanie z przejętą firmą, private equity i tak zarabia., Firmy zazwyczaj mają strukturę opłat 2-20, co oznacza, że otrzymują 2 procent opłaty za zarządzanie od swoich inwestorów, a następnie 20 procent opłaty za wyniki od pieniędzy, które zarabiają ze swoich transakcji. Zasadniczo, jeśli inwestycja pójdzie dobrze, dostają 20 procent z tego. Ale bez względu na to, co się stanie, dostają 2% pieniędzy, którymi zarządzają, czyli dużo. Według danych firmy doradczej McKinsey, wartość aktywów globalnej branży private equity wzrosła do prawie 6 bilionów dolarów.,

ponadto firmy private equity mogą zaciągać dodatkowe pożyczki za pośrednictwem swoich spółek lewarowanych, aby wypłacić dywidendy sobie i swoim inwestorom. Udział w zyskach private equity managers zarobić, carried interest, dostaje specjalne traktowanie podatkowe, i jest opodatkowany w niższej stawce niż regularne dochody.

to orzeł wygrywam, reszka przegrywasz.,

Private equity nie zawsze jest złe, ale kiedy zawodzi, często zawodzi Duże

ci z branży powiedzą ci, że celem private equity nie jest bankructwo firm lub wyrządzenie szkody. Ale czasami tak się dzieje: naukowcy z California Polytechnic State University niedawno odkryli, że około 20 procent firm publicznych, które przechodzą prywatne przez wykupy lewarowane, zbankrutuje w ciągu 10 lat, w porównaniu do wskaźnika upadłości grupy kontrolnej 2 procent w tym samym okresie.,

Moody ' s ustalił, że po kryzysie finansowym, w latach 2008-2013, spółki należące do najlepszych firm private equity nie wywiązały się ze swoich pożyczek w mniej więcej takim samym tempie, jak inne przedsiębiorstwa. Jednak w megadeals, w których zadłużenie przekraczało 10 miliardów dolarów, firmy wspierane przez private equity spisywały się znacznie gorzej.

nawet przyjazne dla przemysłu badanie przeprowadzone na Uniwersytecie w Chicago wykazało, że zatrudnienie zmniejsza się o 4,4 proc.dwa lata po zakupie firm przez private equity, A wynagrodzenia pracowników spadają o 1,7 proc., Liczy się również rodzaj spółki — zatrudnienie zmniejsza się o 13 procent, gdy spółka notowana na giełdzie jest kupowana przez private equity, ale wzrasta o ten sam procent, jeśli firma jest już prywatna. Naukowcy odkryli, że wydajność pracy wzrasta o 8 procent w ciągu dwóch lat.

to, że jest czasami szkodliwe dla firm, które kupuje, a co za tym idzie dla ludzi, którzy tam pracują, nie oznacza, że nie jest lukratywne., W końcu jest powód, dla którego tak wielu inwestorów parkuje swoje pieniądze w tych firmach. „Gdyby to była taka straszna rzecz, nie urosłaby tak duża” – powiedział Steve Kaplan, profesor i ekspert w dziedzinie private equity na Uniwersytecie w Chicago. Na przykład Blackstone zarobił 14 miliardów dolarów z inwestycji w Hilton.

ale dobra oferta dla inwestorów nie zawsze przekłada się na dobrą ofertę dla innych interesariuszy, w tym pracowników i konsumentów.,

spójrz na Deadspin, blog sportowy, który rozpalił się w spektakularny sposób tej jesieni zaledwie kilka miesięcy po tym, jak jego spółka dominująca, Gizmodo Media Group, została przejęta przez firmę Private equity Great Hill Partners w kwietniu.

Megan Greenwell, była redaktor naczelna witryny, powiedziała mi, że początkowo firma sprawiała wrażenie, że martwią się tylko o stronę biznesową, „która została zdziesiątkowana” i nie planowała dotykać redakcji.

ale wkrótce stało się jasne, że tak nie jest., Powiedziała, że nowi właściciele witryny nie wydają się być zainteresowani poznawaniem tego, co zrobili lub co, historycznie, miało i nie działało. „Do tego stopnia, że nikt nigdy nie mógł wyrazić, jaki był ich plan … chcieli po prostu ciąć i ciąć i ciąć, co może działać do pewnego momentu, ale skąd miał pochodzić wzrost przychodów, nie było jasne ” – powiedziała.

Greenwell opuścił Deadspin w sierpniu. Po tym, jak nowi menedżerowie strony polecili pisarzom „trzymać się sportu” w październikowej notatce, pracownicy masowo zrezygnowali. Deadspin zaprzestał publikowania nowych opowiadań 4 listopada., Zrzut ekranu, który obejrzałem w środku porannego ruchu Deadspin w grudniu 4 pokazał, że około 400 osób przegląda obecnie witrynę. Wcześniej liczba ta zazwyczaj mieściłaby się w przedziale od 10 000 do 20 000.

przedstawiciele Great Hill i G / O Media nie odpowiedzieli na prośby o komentarz do tej historii.

to, co stało się z Deadspin, jest symbolem tego, co często jest wadą private equity, zwłaszcza jeśli chodzi o duże firmy: mogą zaangażować się w firmy, w których nie są dobrze zorientowani., Carlyle Group i inni inwestorzy prawdopodobnie nie wiedzieli, w co się pakują, gdy pomogli producentowi Scooter Braun ' s Ithaca Holdings kupić Katalog Taylor Swift. Dekadę temu, firma private equity Terra Firma dostała ciężką lekcję, kiedy przejęła grupę muzyczną EMI, porzuciła grupę artystów, aby spróbować zaoszczędzić pieniądze, i zobaczyła, że umowa zamienia się w katastrofę.

” Wielkie firmy private equity, które nie mają pojęcia o poszczególnych branżach, w których inwestują, myślą, że mogą mieć ten model i zarabiać pieniądze., Tam widzimy te straszne modele” – powiedział Appelbaum.

Great Hill Partners, na przykład, jest również inwestorem w skarpety Bombas i online test proctoring company Examity.

nie oznacza to, że wszystkie transakcje i firmy private equity są złe. Wiele nawet większych firm jest podzielonych na branżowe branże w nadziei, że użyczy wiedzy specjalistycznej firmom, które nabywają., Istnieje wiele małych firm private equity, które specjalizują się w konkretnych dziedzinach i dokonują inwestycji w stosunkowo małe firmy, w których istnieje wiele możliwości poprawy. Ale tego typu umowy na ogół nie są upubliczniane. Małe transakcje to „większość transakcji, ale to nie jest większość pieniędzy” – powiedział Appelbaum. Lub gdzie większość pracowników jest zatrudnionych.

„niezależnie od tego, czy jesteś teraz duży, czy mały, prawie wszystkie z nich są zorganizowane przez branżę, więc kiedy inwestują, powinni wiedzieć, w co inwestują. To, czy to robią, czy nie, jest pytaniem ” – powiedział Kaplan.,

Waszyngton zwraca na to uwagę, w tym na koszty ludzkie — ale nie jest jasne, co się stanie, jeśli cokolwiek się stanie

Uwaga prawodawców na sektor private equity została pochłonięta i popłynęła przez lata, a teraz jest pod lupą.

w lipcu Sen.Elizabeth Warren (D-MA) opracowała plan i towarzyszące mu przepisy — ustawę Stop Wall Street grabież z 2019 r. — zmierzającą bezpośrednio do sektora., Jej propozycja zmieniłaby sposób, w jaki private equity pobiera opłaty, kto jest odpowiedzialny za zadłużenie przejętej firmy i w jaki sposób interesariusze są płaceni w przypadku bankructwa firmy. Zlikwidowałoby to również lukę carried interest, która utrzymuje podatki private equity na tak niskim poziomie. Podczas gdy ustawa Warrena nie zakończy private equity, zmieniłaby zachęty i zmusiłaby firmy do posiadania większej skóry w grze.,

Komisja Usług Finansowych House, na czele z Rep. Maxine Waters (D-CA), odbyła przesłuchanie w sprawie private equity w listopadzie.

jeden z wspólników private equity powiedział mi, że na konferencji branżowej, w której ostatnio uczestniczył, prezenterzy oprawili krytykę Warrena i szerszą krytykę sektora jako problem public relations., Powiedział, że pomysł, aby inwestorzy byli na haku za dług firmy był „linią śmiechu”, ale było potwierdzenie optyki. „Do tego stopnia, że takie jest zdanie ludzi na temat private equity, to nie jest dobre dla branży ani dla inwestorów” – powiedział.,

Emily Mendell, Dyrektor zarządzający w Institutional Limited Partners Association (ILPA), stowarzyszeniu branżowym dla inwestorów private equity, powiedziała mi, że przez lata zdarzało się, że niektóre nagłówki lub wydarzenia polityczne — takie jak bankructwo Toys R Us lub plan Warrena — rzuciły światło na branżę, która jest „zaakcentowana ze względu na aktualność tego wydarzenia.”I nie zawsze jest łatwo się odepchnąć. „Trudno jest opowiedzieć pozytywną historię, gdy negatywne historie-kilka negatywnych historii-zdobędą całą prasę” – powiedziała., „Private equity nie może przeciwstawić się temu, co mówi Elizabeth Warren na naklejce na zderzaku.”

to nie znaczy, że nie próbują.

American Investment Council (ta grupa lobbująca private equity, która reklamowała Toys R Us) bierze reklamy i pisze op-eds związane z super-popularną kanapką z kurczakiem Popeyes i wskazując na powiązania private equity w restauracji. Zleciła również sporządzenie raportu firmy doradczej Ernst & na temat wkładu finansowego private equity, w którym stwierdzono, że sektor stworzył 8.,8 mln miejsc pracy, a jego pracownicy zarabiają średnio 71 tys. dolarów rocznie. Krytycy zauważają, że średnia $71,000 obejmuje ludzi na samym szczycie, którzy zarabiają miliony dolarów rocznie.

Private equity nie chce, aby Kongres przyglądał się zbyt uważnie swojej branży, ale niektóre firmy są skłonne po cichu lobbować, aby uzyskać przewagę. W sierpniu Porter, przedstawiciel Kalifornii, otrzymał mailer do jej domu zachęcając swoich wyborców, aby zadzwonili do niej, aby powiedzieć jej, aby głosowała przeciwko dwupartyjnym przepisom mającym na celu powstrzymanie zaskakujących rozliczeń medycznych., To oprawione ustawy jako „ustalanie stawek” i był z łagodnie brzmiącej grupy o nazwie Doctor Patient Unity. Później ujawniono, że grupa finansowana jest przez dwie firmy z kapitałem prywatnym, które straciłyby pieniądze, gdyby ustawa została uchwalona.

„W jaki sposób opisano branżę, została ona pomalowana bardzo szerokim pędzlem” – mówi jedno ze źródeł branżowych.

podczas gdy ludzie z branży private equity mogą narzekać, że został niesprawiedliwie karykatowany, nie są ofiarami. Ofiarami są pracownicy, którzy ponoszą straty w nieudanych transakcjach., Wszyscy ci Deadspin pisarze, którzy odeszli z pracy w solidarności, wchodzą teraz w niezwykle trudne środowisko dziennikarskie. Wystarczy zapytać każdego, kto kiedykolwiek marzył o pracy w lokalnych mediach.

ponad 30 tys.pracowników z USA straciło pracę po bankructwie. Początkowo nie wypłacano im odpraw, nawet gdy firmy private equity odeszły z milionami. Po miesiącach protestu dwóch inwestorów-Bain i KKR-przekazało łącznie 20 milionów dolarów na fundusz odpraw pracowniczych, ale trzeci inwestor, Vornado, wstrzymał się od głosu., Według jednego z ostatnich badań, amerykańscy detaliści należący do firm private equity i funduszy hedgingowych zwolnili prawie 600 000 pracowników w ciągu ostatnich 10 lat.

Private equity może nie jest takim straszydłem, jakim się wydaje, ale z pewnością może zaszkodzić.

Zapisz się do newslettera o produktach. Dwa razy w tygodniu będziemy wysyłać Ci najlepsze historie towarów, badając, co kupujemy, Dlaczego kupujemy i dlaczego ma to znaczenie.,