Nel luglio 2010, Doug Lowenstein, CEO del gruppo di lobbying the Private Equity Council, ha scritto una lettera a PBS NewsHour dopo un segmento che era andato in onda sul settore del private equity. Egli ha osservato alcune ” preoccupazioni “il gruppo ha avuto con il pezzo dello show, tra cui che aveva ignorato” centinaia di esempi di storie di successo PE.”Il suo esempio scelto: Toys R Us, che era stato acquistato da un trio di aziende nel 2005.,

“ou non segnala che Toys ‘R Us è stato salvato dalla probabile bancarotta dai proprietari di PE, che ha più dipendenti che lavorano per questo rispetto a prima che fosse acquisito, e che è sul punto di tornare al mercato azionario pubblico”, ha scritto.

Toys R Us non è mai diventato pubblico; è andato in bancarotta sette anni dopo, nel 2017. E tutti quei dipendenti? Hanno perso il lavoro.

Il Private Equity Council, ora rinominato American Investment Council, ha continuato a fare autotrasporti. Così hanno fatto le tre aziende che hanno acquistato Toys R Us-e, alla fine, hanno visto andare sotto.,

Il settore del private equity è stato sotto controllo pubblico per anni, ma ultimamente, sembra che sia stato nei titoli dei giornali più. Il private equity è stato coinvolto nelle cadute di Payless Shoes, Deadspin, Shopko e RadioShack. Taylor Swift ha dato la colpa al “mondo non regolamentato del private equity” per una battaglia sulla sua musica. Spese mediche a sorpresa? Un link di private equity. Le lamentele degli scrittori di Hollywood? Stessa cosa. Anche i politici stanno prendendo nota.,

Il private equity è un gigantesco mostro di denaro che mangia le aziende e le sputa come i gusci di quello che erano una volta, dando priorità ai guadagni a breve termine rispetto alla creazione di valore a lungo termine e facendo un sacco di danni agli americani di tutti i giorni nel processo? O lo fa, come alcuni nel settore suggerirebbe, solo avere un problema di PR? Il loro argomento: Certo, a volte le cose vanno male, ma il private equity non sarebbe in affari — e ha investito i soldi che fa — se non ha spesso successo pure., I sostenitori del settore sostengono che stanno assumendo rischi che molti altri investitori eviterebbero, ed è giusto che vengano premiati.

Un portavoce dell’AIC ha dichiarato in una dichiarazione che le società di private equity hanno lavorato “per anni per rafforzare e salvare” Toys R Us e hanno accusato un “difficile ambiente di vendita al dettaglio ed e-commerce” sulla sua scomparsa. La lettura più cinica: Forse Toys R Us avrebbe avuto una migliore possibilità di adattarsi se non fosse stato sellato con debito indotto da private equity. Ma naturalmente, non lo sapremo mai.,

“La maggior parte delle volte, le società di private equity non credo stiano cercando di portare le società in bancarotta, ma è ciò che accade abbastanza tempo per essere inquietante”, ha detto Josh Kosman, autore di The Buyout of America e un esperto apparso in quel segmento di PBS NewsHour nel 2010. “E certamente non stanno proteggendo le loro aziende da un giorno di pioggia.”

Il modello di business del private equity dipende dal debito. Un sacco.

Il termine private equity può comprendere un sacco di diversi tipi di imprese, tra cui società di venture capital e hedge fund., Ma ai fini di questa storia, e di ciò di cui si sente spesso parlare in casi di alto profilo, stiamo parlando principalmente di leveraged buyout, in cui le società di private equity acquistano le aziende fondamentalmente caricandole di debito. (Alcuni degli investitori di Vox Media possono fare leveraged buyout, ma Vox non è un gioco di leveraged buyout.)

Le società di private equity sono, come suggerisce il nome, private — nel senso che sono di proprietà dei loro fondatori, manager o un gruppo limitato di investitori — e non pubblici — come nel mercato azionario., Queste organizzazioni acquistano aziende che stanno lottando o hanno un potenziale di crescita e quindi cercano di riconfezionarle, accelerare la loro crescita e — teoricamente — farle funzionare meglio. Poi, li vendono ad un’altra azienda, li prendono pubblico, o trovare qualche altro modo per scaricarli.

Generalmente, un investitore ordinario non sta mettendo i propri soldi direttamente in un fondo di private equity., Invece, gli investitori di private equity sono quelli istituzionali – cioè fondi pensione, governi sovrani e dotazioni — o investitori accreditati che soddisfano un certo insieme di criteri che consentono loro di fare scommesse più rischiose (cioè, persone ricche).,

probabilmente Avete sentito parlare di alcuni grandi esempi, come il Gruppo Carlyle (chiamato da Taylor Swift), Bain Capital (dove Mitt Romney ha trascorso parte della sua carriera, e che è stato coinvolto nella Toys R Us fallimento), KKR (che è stato riferito, considerare l’assunzione di oltre Walgreens ed è stato anche coinvolto in Toys R Us), e la Gruppo Blackstone (gestito da Donald Trump alleato Stephen Schwarzman)., Se le società di private equity diventano abbastanza grandi, a volte iniziano a emettere azioni quotate sul mercato più ampio-le azioni di Blackstone, ad esempio, sono state scambiate sulla Borsa di New York dal 2007.

Per spiegare leveraged buyout in termini più facili da capire, diciamo che si acquista una casa. In circostanze normali, se non si può pagare per il mutuo, si sarebbe nei guai., Ma secondo le regole della LBO, sei responsabile solo di una parte. Se si paga per il 30 per cento della casa, l’altro 70 per cento del prezzo richiesto è il debito immesso sulla casa. La casa deve quei soldi alla banca o al creditore che li ha prestati, non a te. Certo, una casa non può dovere soldi. Ma sotto il modello di private equity, lo fa, e le sue attività – le sue fabbriche, negozi, attrezzature, ecc. – sono collaterali.

L’idea, in teoria, dietro private equity è che lo sforzo sarà valsa la pena — sia per voi e la casa., “Ci sono molte aziende che, se non fosse per il private equity, non sarebbero in grado di accedere al tipo di capitale di cui hanno bisogno per scalare, trasformare, girarsi e avere una pianificazione della successione”, ha detto una fonte del settore, che ha chiesto l’anonimato per parlare candidamente per questa storia.

Ma a causa delle società di debito finiscono a causa dei creditori come parte di un accordo, a volte si trovano con tali alti pagamenti di interessi che non possono fare gli investimenti necessari per essere competitivi o addirittura rimanere a galla., Inoltre, le aziende spesso stipulano prestiti aggiuntivi per pagare dividendi agli investitori di private equity, e poi pagano una tassa se e quando vengono venduti. Se non possono pagare il debito, le aziende sono sul gancio, e i loro dipendenti e clienti sono quelli a subire le conseguenze.

E la priorità n. 1 del private equity non è la salute a lungo termine delle aziende che acquista: è fare soldi e, come nel caso di tanti aspetti dell’investimento oggi, fare soldi velocemente.

“Alcune delle più grandi società di private equity, non stanno mantenendo gli investimenti a lungo termine., Sono progettati per produrre rendimenti a breve termine, e se non rimane nulla dell’azienda alla fine, va bene così”, ha detto la Rep. Katie Porter (D-CA) in un’intervista.

Porter rappresenta un distretto che l’AIC reclama come un caso di successo per il private equity che crea posti di lavoro e fa investimenti., Crede che la sua metodologia per calcolare la creazione di posti di lavoro sia “altamente sospetta” e non significa che il modello di leveraged buyout sia buono: “Alcune delle aziende per cui lavorano sono di proprietà di private equity, ma questo non ci dice se la loro famiglia sarebbe meglio se fosse sui mercati pubblici.”

Il settore retail è stato probabilmente uno dei casi di studio più di alto profilo per il private equity negli ultimi anni, e puoi vedere questa configurazione giocare ancora e ancora., Le persone del settore ti diranno che aziende come Payless, Sears e Toys R Us hanno lottato a causa della concorrenza di Amazon e Walmart.

Ma i critici notano che poiché le società di proprietà di private equity sono sellate con una quantità così enorme di debito, spesso non possono nemmeno tentare di fare gli investimenti di cui hanno bisogno per cercare di tenere il passo. L’obiettivo del private equity, in teoria, è che la società guadagnerà abbastanza e crescerà abbastanza velocemente da pagare il debito a un importo sano. Ma un sacco di quel tempo, non è quello che succede.

“Sì, i mercati stanno cambiando., Sì, la concorrenza è difficile. Ma se riesci a conservare le tue risorse e ad effettuare gli investimenti necessari, sì, puoi competere”, ha affermato Eileen Appelbaum, economista senior presso il Center for Economic and Policy Research ed esperto di private equity.

In un articolo per l’American Prospect nel 2018, Appelbaum e il collega ricercatore Rosemary Batt hanno confrontato le catene di alimentari Albertsons, detenute dalla società di private equity Cerberus Capital Management, e Kroger, che ha una struttura più convenzionale., I loro risultati: Kroger è stato in grado di superare l’attuale panorama economico meglio di Albertsons perché ha meno debito. Almeno Albertsons è ancora a galla – la coppia osserva che decine di migliaia di posti di lavoro sono stati persi a causa di fallimenti alimentari private equity di proprietà negli ultimi anni.

La controversia che circonda il private equity è che qualunque cosa accada alla società acquisita, il private equity guadagna comunque., Le aziende hanno generalmente una struttura di commissioni 2-20, il che significa che ottengono una commissione di gestione del 2 per cento dai loro investitori e quindi una commissione di prestazioni del 20 per cento sui soldi che fanno dalle loro offerte. Fondamentalmente, se un investimento va bene, ottengono il 20 per cento di quello. Ma indipendentemente da ciò che accade, ottengono il 2 per cento del denaro che stanno gestendo del tutto, che è molto. Secondo i dati della società di consulenza McKinsey, il valore patrimoniale del settore del private equity globale è cresciuto fino a quasi trillion 6 trilioni.,

Inoltre, le società di private equity possono contrarre prestiti aggiuntivi attraverso le loro società con leva finanziaria per pagare dividendi a se stessi e ai loro investitori, e le società sono sul gancio per quei prestiti troppo. La quota di profitti gestori di private equity guadagnano, interesse portato, ottiene un trattamento fiscale speciale, ed è tassato ad un tasso inferiore rispetto reddito regolare.

Sono le teste che vinco, le code che perdi.,

Il private equity non è sempre male, ma quando fallisce, spesso fallisce in grande

Quelli all’interno del settore ti diranno che l’obiettivo del private equity non è quello di far fallire le aziende o di fare del male. Ma a volte, questo è proprio quello che succede: i ricercatori della California Polytechnic State University hanno recentemente scoperto che circa il 20% delle aziende pubbliche che vanno private attraverso i leveraged buyout falliscono entro 10 anni, rispetto al tasso di fallimento del 2% di un gruppo di controllo nello stesso periodo di tempo.,

Moody’s ha rilevato che, dopo la crisi finanziaria, dal 2008 al 2013, le società di proprietà delle migliori società di private equity sono state inadempienti sui loro prestiti a circa lo stesso tasso di altre società. Tuttavia, in megadeals dove più di billion 10 miliardi di debito è stato coinvolto, società private equity-backed eseguito molto peggio.

Anche uno studio di settore dell’Università di Chicago ha rilevato che l’occupazione si riduce del 4,4% due anni dopo che le aziende sono state acquistate da private equity e i salari dei lavoratori diminuiscono dell ‘ 1,7%., Anche il tipo di società è importante: l’occupazione si riduce del 13% quando una società quotata in borsa viene acquistata da private equity, ma aumenta della stessa percentuale se la società è già privata. I ricercatori hanno scoperto che la produttività del lavoro aumenta dell ‘ 8% in due anni.

Che a volte è dannoso per le aziende che acquista e, per estensione, le persone che ci lavorano non significa che non sia redditizio., Dopo tutto, c’è una ragione per cui così tanti investitori stanno parcheggiando i loro soldi in queste aziende. ” Se fosse una cosa così terribile, non sarebbe cresciuta così grande”, ha detto Steve Kaplan, professore ed esperto di private equity all’Università di Chicago. Blackstone, per esempio, ha fatto billion 14 miliardi dal suo investimento in Hilton.

Ma un buon affare per gli investitori non sempre si traduce in un buon affare per altre parti interessate, compresi i dipendenti e i consumatori.,Dai un’occhiata a Deadspin, il blog sportivo che si è acceso in modo spettacolare questo autunno pochi mesi dopo che la sua società madre, Gizmodo Media Group, è stata acquisita dalla società di private equity Great Hill Partners ad aprile.

Megan Greenwell, ex redattore capo del sito, mi ha detto che inizialmente l’azienda ha dato ai dipendenti l’impressione di essere preoccupati solo per il lato business, “che era stato decimato”, e non ha intenzione di toccare editoriale.

Ma presto divenne chiaro che non era così., Ha detto che i nuovi proprietari del sito non sembrano avere molto interesse a conoscere cosa hanno fatto o cosa, storicamente, aveva e non aveva funzionato. “Fino a che punto nessuno avrebbe mai potuto articolare quale fosse il loro piano … volevano solo tagliare e tagliare e tagliare, che può funzionare fino a un certo punto, ma da dove la crescita delle entrate sarebbe venuta non era chiara”, ha detto.

Greenwell ha lasciato Deadspin ad agosto. Dopo che i nuovi gestori del sito hanno incaricato gli scrittori di” attenersi allo sport ” in un memo di ottobre, lo staff si è dimesso in massa. Deadspin ha smesso di pubblicare nuove storie il 4 novembre., Uno screenshot che ho visto del traffico di metà mattina di Deadspin il 4 dicembre ha mostrato che le persone 400 stavano attualmente visualizzando il sito. Prima, quel numero sarebbe generalmente compreso tra 10.000 e 20.000.

I rappresentanti di Great Hill e G / O Media non hanno risposto alle richieste di commento per questa storia.

Quello che è successo con Deadspin è emblematico di ciò che spesso è un difetto nel private equity, specialmente quando si tratta di grandi aziende: possono essere coinvolte in attività in cui non sono ben versate., Il gruppo Carlyle e altri investitori probabilmente non sapevano in cosa stavano entrando quando hanno aiutato Ithaca Holdings del produttore Scooter Braun ad acquistare il catalogo di Taylor Swift. Un decennio fa, la società di private equity Terra Firma ha imparato una dura lezione quando ha assunto il gruppo musicale EMI, ha lasciato cadere un gruppo di artisti per cercare di risparmiare denaro e ha visto quell’accordo trasformarsi in un disastro.

” Le grandi società di private equity che non hanno idea delle industrie particolari in cui stanno investendo, pensano di poter avere questo modello di cookie-cutter e fare soldi., Ecco dove stiamo vedendo accadere questi terribili modelli”, ha detto Appelbaum.

Great Hill Partners, ad esempio, è anche un investitore in Bombas socks e test online proctoring società Examity.

Questo non vuol dire che tutte le offerte di private equity e le imprese sono cattivi. Molte anche le aziende più grandi sono divise in verticali dall’industria nella speranza di prestare esperienza alle aziende che acquisiscono., E ci sono un sacco di piccole società di private equity là fuori che si specializzano in campi specifici e fare investimenti in società relativamente piccole dove c’è un sacco di spazio per migliorare. Ma questi tipi di offerte generalmente non sono pubblicizzati. Le piccole offerte sono” la maggior parte delle offerte, ma non è la maggior parte dei soldi”, ha detto Appelbaum. O dove la maggior parte dei lavoratori sono impiegati.

” Che tu sia grande o piccolo ora, quasi tutti sono organizzati dall’industria, quindi quando investono, dovrebbero sapere in cosa stanno investendo. Che lo facciano o meno è una domanda”, ha detto Kaplan.,

Washington sta prendendo atto di questo, incluso il costo umano — ma non è chiaro cosa, se non altro, accadrà

L’attenzione sul settore del private equity da parte dei legislatori è diminuita e fluita nel corso degli anni, e in questo momento, è sotto il microscopio.

A luglio, la Sen. Elizabeth Warren (D-MA) ha varato un piano e una legislazione di accompagnamento — lo Stop Wall Street Looting Act del 2019 — prendendo di mira direttamente il settore., La sua proposta rivedrebbe il modo in cui il private equity raccoglie le commissioni, chi è responsabile del debito di una società acquisita e come vengono pagati gli stakeholder nel caso in cui una società fallisca. Chiuderebbe anche la scappatoia degli interessi trasportati che mantiene le tasse del private equity così basse. Mentre il disegno di legge di Warren non porterebbe fine al private equity, cambierebbe gli incentivi e costringerebbe le aziende ad avere più pelle nel gioco.,

Warren e altri membri del Congresso hanno chiamato l’industria del private equity per le sue attività in una vasta gamma di settori negli ultimi mesi, tra cui la tecnologia elettorale, la deforestazione e le case di cura. Il comitato per i servizi finanziari della Camera, guidato da Rep. Maxine Waters (D-CA), ha tenuto un’audizione sul private equity a novembre.

Un socio di private equity mi ha detto che in una conferenza di settore a cui aveva recentemente partecipato, i presentatori hanno inquadrato le critiche di Warren e le critiche più ampie del settore come un problema di pubbliche relazioni., Ha detto che l’idea che gli investitori siano sul gancio per il debito di un’azienda era una “linea di risata”, ma c’era un riconoscimento dell’ottica. “Nella misura in cui questo è ciò che è la visione della gente del private equity, non va bene per l’industria o per gli investitori”, ha affermato.,

Emily Mendell, managing director presso l’Institutional Limited Partners Association (ILPA), un’associazione di categoria per investitori di private equity, mi ha detto che è successo spesso nel corso degli anni che alcuni titoli o eventi politici — come il fallimento di Toys R Us o il piano di Warren — hanno fatto luce sul settore che è “accentuato a causa della natura”E non è sempre facile respingere. “È difficile raccontare una storia positiva quando le storie negative — le poche storie negative-avranno tutta la stampa”, ha detto., “Il private equity non può contrastare ciò che Elizabeth Warren dice sul retro di un adesivo per paraurti.”

Ciò non significa che non ci stiano provando.

L’American Investment Council (quel gruppo di lobbying di private equity che ha pubblicizzato Toys R Us) ha pubblicato annunci e scritto op-eds ancorato al super-popolare Popeyes chicken sandwich e ha sottolineato i legami di private equity del ristorante. Ha anche commissionato un rapporto della società di consulenza Ernst & Young sui contributi economici del private equity che afferma che il settore ha creato 8.,8 milioni di posti di lavoro e dei suoi lavoratori fanno in media $71.000 all’anno. I critici notano che la media di $71.000 include persone in cima che fanno milioni di dollari all’anno.

Il private equity non vuole che il Congresso guardi troppo da vicino il proprio settore, ma alcune aziende sono disposte a fare pressioni silenziosamente per avvantaggiarsi. In agosto, Porter, il rappresentante della California, ha ricevuto un mailer a casa sua incoraggiando i suoi elettori a chiamarla per dirle di votare contro la legislazione bipartisan volta a fermare la fatturazione medica a sorpresa., Ha incorniciato il disegno di legge come “impostazione del tasso” ed era da un gruppo benigno dal suono chiamato Doctor Patient Unity. E ‘ stato poi rivelato che il gruppo finanziato da due società private-equity-backed che avrebbe perso soldi se il disegno di legge sono stati approvati.

Fonti di private equity con cui ho parlato riconoscono che l’industria ha una cattiva reputazione e che ci sono alcuni cattivi attori — ma tendono a insistere sul fatto che, in particolare, stanno facendo le cose per bene, o almeno provando. ” Nel modo in cui l’industria è stata descritta, è stata dipinta con un pennello molto ampio”, ha detto una delle fonti del settore.

Mentre le persone nel settore del private equity possono lamentarsi che è stato ingiustamente caricaturale, non sono le vittime. Le vittime sono i lavoratori che sono danni collaterali in offerte andato male., Tutti quegli scrittori di Deadspin che si sono allontanati dal loro lavoro in solidarietà stanno entrando in un ambiente giornalistico estremamente difficile in questo momento. Basta chiedere a chiunque abbia mai sognato di lavorare nei media locali.

Più di 30.000 dipendenti di Toys R Us hanno perso il lavoro quando è fallita. Inizialmente, non sono stati pagati liquidazione, anche quando le società di private equity si allontanò con milioni. Dopo mesi di protesta, due degli investitori — Bain e KKR — hanno dato un totale di million 20 milioni a un fondo di liquidazione dei dipendenti, ma il terzo investitore, Vornado, si è astenuto., Secondo un recente studio, i rivenditori statunitensi di proprietà di società di private equity e hedge fund hanno licenziato quasi 600.000 lavoratori solo negli ultimi 10 anni.

Il private equity potrebbe non essere l’uomo nero che è stato creato, ma può certamente fare del male.

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