en tredje tilgang i analysen af inflationen forudsætter, at priserne på varer grundlæggende bestemmes af deres omkostninger, mens levering af penge reagerer på efterspørgslen. Under disse omstændigheder kan stigende omkostninger skabe et inflationspres, der bliver kontinuerligt gennem driften af “pris-lønspiralen.”Formodningen er, at lønmodtagere og profitmodtagere (forsømmer for øjeblikket andre grupper i økonomien) stræber efter indkomster, der udgør mere end den samlede værdi af deres produktion ved fuld beskæftigelse., En eller begge grupper skal derfor være utilfredse til enhver tid. Lønmodtagerne, hvis utilfredse, kræver lønstigninger. Disse indrømmes (i det mindste delvist) af arbejdsgivere i løbet af forhandlingsprocessen, oprindeligt på bekostning af overskuddet. Senere hæver arbejdsgiverne priserne for at afspejle deres højere omkostninger, og mens dette genopretter overskuddet, reducerer det også lønmodtagernes reelle indkomster og så frøene til en yderligere runde lønkrav., Hvis udbuddet af penge, var fastsat, kan denne proces vil føre til stigende pengepolitiske stramhed; det vil blive stadig vanskeligere at finansiere stigninger i lønninger og indkøb af varer, priser, som netop havde hævet eller, ja, til finansiering af produktion og distribution generelt—men, som tidligere bemærket, er der nogle omstændigheder, under hvilke omløbshastigheden kan stige drastisk, og gør et begrænset penge lager gå en lang vej., I praksis svarer pengemængden til efterspørgslen, bl.a. fordi de monetære myndigheder ikke ønsker at se den dislokation af kapitalmarkederne, der ville følge, hvis den monetære strenghed medførte meget store rentestigninger.

i 1960 ‘ erne var der megen diskussion af en relation opkaldt efter den britiske økonom A. Phillips. Phillips (dog i en rudimentær form kan spores til tidligere forfattere), hvorved lønstigningen viste sig at variere negativt med arbejdsløshedsniveauet., Dette kan fortolkes som et tegn på, at Pris-lønspiralen skrider hurtigere frem ved høje økonomiske aktivitetsniveauer end ved lave niveauer. Det empiriske bevis for” Phillips-kurven ” var ikke helt tilfredsstillende, og de håb, der var blevet ophidset i nogle kvartaler om, at et højere, men stadig politisk acceptabelt arbejdsløshedsniveau ville reducere eller afslutte inflationen, blev rystet af den hurtige løninflation, der opstod under de alvorlige recessioner i senere årtier.